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美国病中国策

发布日期：2008-09-28
美国病中国策
　　还未掸去联合国大会的满身风尘，国务院总理温家宝又将站在达沃斯新领军者论坛的讲台上，这位中国总理的2008年并不平静，刚刚经历了食品安全危机，他还要应对美国华尔街风暴到来之后，中国经济面临的各种复杂局势。
　　美国染病，在这个世界经济越发一体化的年代里，世界都需要治疗。这想当然地将成为达沃斯论坛上的主题所在，中国亦不例外，作为一个扮演角色越来越重的新兴经济体，美国染病的中国对策，或许也一样关乎世界的命运所在。

樊纲华尔街给中国出了新课题
　　站在联合国大会一般性辩论的讲台上，在2008年饱受考验的中国国务院总理温家宝慨叹，当世界面临金融危机的时刻，任何一个国家都无法独善其身，而此时此刻，在他脚下的这片国土上，一项高达7000亿美元的“救市”计划正在等待国会批准。
　　就在欧洲各国相继配合美国救市的时刻，中国央行却保持着沉默。在中国经济结构长期依靠出口拉动以及中国金融业与华尔街渐行渐近的年代，面对美国以及西方经历的危机，中国应该采用如何的对策，在著名经济学家樊纲看来，只有在不断的学习与熟悉中，才能找到答案。
　　《中国经营报》：除了经济学家，你还有另外一个身份，就是央行货币政策委员会的委员，在美国政府拒绝为雷曼提供担保收购的当天，中国央行调整了存款准备金率、贷款利率等货币政策，你是否认为这是在对冲华尔街金融风暴的影响？　
　　樊纲：首先应该承认，尽管我们的金融市场现在确实与国际市场联系越来越紧密，但并不是很多很大的联系，所以这个影响应该说还是有限的，我们不能把中国资本市场Ａ股调整的原因完全归结到华尔街风暴上，也不能完全把目前进行的宏观经济调控与华尔街的金融风暴完全联系起来。我想，目前中国经济政策的一些调整，主要还是针对中国自己的经济形势，不一定是立即针对美国市场的变化而做出的。
　　《中国经营报》：美国启动救市计划之后，欧洲各国的央行也相继跟进，虽然程度不同，但也采用了和美国类似的为市场注入流动性的方式，但中国央行没有采取跟进的策略，是不是也是因为你上面讲到的原因？中国的情况和欧洲各国有什么不同？
　　樊纲：是的，我们要看到美国金融危机的一些复杂影响。例如资金流动，虽然现在美国资金很紧张，向回“抽钱”会使信贷萎缩，但世界上仍有一些游资还在进入中国，因为受到影响的资金总还得投资，中国又是经济高增长，还有人民币升值的因素，所以，中国在外资进入方面仍然是很快的，目前，对中国政府而言，最大的问题还是流动性过剩，要想办法回笼货币，一定要看清楚不同的经济情况和金融情况才能决定自己跟进与否的策略。
　　《中国经营报》：在世界金融市场、经济局面不确定性因素很多，波动可能性较大的背景下，中国政府提出了“一保一控”的宏观调控思路，那么，中国需要采取怎样一套货币政策，才能在这样的大势下达到“一保一控”的目的？
　　樊纲：这是度的问题，就是你把数字、变量定在什么位置上，如何平衡的问题。在这个问题上，我们需要认真分析自己现在面临的特殊的经济局面。例如通胀压力，虽然8月CPI已经低于5％，但中国的油价、电价仍然背离国际市场的均衡价格，这包括国际粮价、油价等方面的问题，尽管一段时间国际油价在降，但还是与我们的油价有很大的距离，如果他们要调整，通胀压力又会大起来，这些都是货币政策需要考虑的因素。
　　《中国经营报》：有人认为，在这样的国际经济局面下，降息是货币政策应该考虑的一个方向，甚至说中国应该进入降息的周期，你如何看待这一条路径？可行吗？
　　樊纲：这个问题我不太方便评价，因为调整利率是很复杂的决策，而且现在世界的利率都是互相影响的，世界各国的利率的变化也都是互相影响的。那么美国的利率怎么调整，英国的利率如何调整，欧盟利率的调整策略，都是需要考虑的因素，这是一个综合的问题。
　　《中国经营报》：有很多人已经把这次华尔街风暴，与1997年的亚洲金融危机对比，在那一轮金融危机中，中国经济有惊无险的闯过一关，这一次的情况会和1997年一样吗？
　　樊纲：不一样。第一，1997年的亚洲金融危机波及的国家，经济总量都比较小，在国际金融体系中所占的位置也比较弱，而美国是全球最大的金融市场。第二，当时的亚洲国家都是一些小经济体，不是发达国家货币的经济体系，因此，它的影响不会太深，影响面也不会太广；但美国的特点是什么呢？它是发行世界货币的国家，它又通过金融衍生品把风险分散到了世界各个经济体，影响扩散得很大。
　　美元是世界通行的货币支付手段，所以美元风险可以扩散到全世界，就像各个刚刚发展起来的国家的商业银行，都买了美国的坏债，中国的商业银行也是一样。那么，在这个过程中，风险就可以被隐藏起来，而且时间很长，但是风险积累下来，一旦爆发影响就非常大，波及面就非常广，影响也非常深。
　　《中国经营报》：在这次华尔街风暴之前，美国的金融创新能力一直为人称道，中国也一直试图学习美国的金融衍生品的创新，那么，这次华尔街的金融风暴，对中国的金融系统给出了哪些警示？
　　樊纲：一个很有意思的情况，在之前的时期经常出现，就是美国的金融界人士都为自己在衍生品创新方面的能力而自豪，经常说的就是我们没有风险，你们有风险。然而，现在爆发的危机通俗地讲，就是一个烂苹果包了很多层漂亮的盒子，每包一层，就衍生了一次，风险就分散了一次，实际上，烂苹果本身并没有太大的问题，关键是包了这么多层漂亮的盒子，谁也不知道这里面的风险有多大。
　　所以，这次危机中显现出来的，实际上美国通过金融衍生品把风险和危机转嫁到全世界，所以这才是深度最深的风险。这也是对中国金融业的企业，衍生品的风险控制问题，对于宏观经济的影响问题，是摆在中国面前的一道新课题。

李德水中国也要警惕信用危机
　　前几年，美国房地产业红红火火。出现次级债危机后，泡沫破裂，不到半年时间美国房地产市场就一落千丈。受此影响，2007年第四季度美国的经济增长率从第三季度的4.9%直跌至-0.2%，全年增速也放慢到2.2%，为2002年以来最慢增速，同时还带来了股市的急剧震荡和频频下跌，并殃及全球股市。
　　应该说，如果只是传统意义上的房地产市场泡沫问题，倒算不上什么。但此次美国次级债危机的爆发，是从一个住房抵押贷款市场的信贷危机迅速演变为美欧金融体系核心层面的信用危机。而危机的主角，正是世界顶尖的投资银行、对冲基金和结算银行。这是与过去发生在外围市场(如墨西哥、东南亚、俄罗斯等)金融危机的根本区别。
　　问题的严重性还不仅在于此。据国际清算银行3月份公布的调查结果显示，全球金融衍生商品总值从2002年的100万亿美元已暴增到2007年末的516万亿美元，为全球GDP总额48万亿美元的十多倍。其中，一半以上即近300万亿美元在美国。尽管有人说除了那2%的不良部分，金融衍生商品的本质并不可怕，但这2%不良部分所产生的小火花，很可能引起516万亿美元资产的连锁爆炸。一旦出现由次贷危机引起系统性金融风险这种情况，多达数百万亿美元的各类证券都要求变现，那么各国央行无论怎样注资都将无济于事。同时，在信贷紧缩的表象之下，也必将出现国际流动性的恶性泛滥。
　　美国从次级债危机中应吸取的教训主要有以下几点：一是不应依靠制造泡沫来发展经济；二是资产的过度证券化带来了恶果；三是金融监管体系存在严重漏洞，金融创新确实在美国经济发展中发挥了重要作用，但适应这种新情况的金融监管体系没有跟上；四是信贷机构的评级造假，严重亵渎了金融信用，中国也要吸取教训。
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谢国忠美国消费坏榜样
　　美国经济正面临“大萧条”以来最严重的一场危机。美国经济陷入困境的原因，除了格林斯潘主导的货币政策的失败，还有美国人提前消费的理念。两位总统候选人的方案，都无法实质解决美国在金融、医疗和社会保障方面的多重危机，美元弱势几成定局。社会保障危机可能使美国政府陷入技术意义上的破产。
　　美国陷入今天的困境，是因为花了太多的钱，这些钱比他们创造的财富还要多。美国已然居于债务泡沫之中，格林斯潘可能要为此负最大责任。在执掌美联储的18年间，他一直倾向于放松银根，对衍生品未能实施积极有力的监管，对次级债的猛增也手下留情。
　　美国人为什么要借这么多钱，超出所能地花钱呢？根源在于，大多数美国人在面临日益加速的全球化时，都想维持他们的生活水平。但是，自由贸易中是存在输家的。美国的经济增长得不够快，收入差距的拉大速度却很快。基尼系数从1990年的0.428上升到2005年的0.469。基尼系数的陡增，说明了美国大部分人的生活水平都相对下降了。
　　同时，美国的医疗费用迅速上涨，已经超过了GDP的16%，比起25年前高出1倍。医疗费用居高不下，又导致低收入人群比高收入人群的负担更为沉重。受到全球化和医疗费用的阻碍，一般的美国家庭要靠收入增长来提高生活水平是非常困难的。但是，美国人仍然相信生活水平应该永远在提高。房价被高估，没有关系，反正可以借债。正因如此，“人人都过得更好”这样的神话就有了支撑。
　　泡沫的出现加速了经济增长，并使生活水平的提高更为可能。但为此付出的代价，却是巨大的贸易逆差和不断积累的外债。这时“金融创新”出现了。通过多样化和套期保值等手段，“金融创新”使人们低估借债的风险，减少借贷融资需要的权益资本。当危机来临时，套期保值在你真正需要的时候却不听使唤了。（本文由腾讯网提供版权）

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